> 数据图表如何解释厦门国贸营收及增速2026-4-4 主业结构调整显成效。1）品类结构优化：尽管能源化工板块经营货量同比下降 13.99%、收入同比下降 20.78%，但公司在其他品类上取得积极进展，金属及金属矿产和农林牧渔板块经营货量分别增长 16.35%和 9.14%。2）高附加值业务拓展：公司积极开发高附加值产品，钢材业务中，耐候钢、家电板等高附加值品种保持良好增长，板材及工业材占比提升至近 85%。新兴品类拓展成效显著，木片经营货量同比增长超 130%，铝及制品经营货量同比增长超 70%。 深化产业布局与国际化拓展，打造新增长引擎。1）产业化纵深发展：公司持续加大实体产业投入，向上游延伸。与山东港口青岛港集团有限公司、山东榕海矿业有限公司合作青岛港董家口配矿项目，构建铁矿全链条服务体系，赋能钢厂降本增效战略投资入股中伟新材料、创新实业等行业龙头，加速布局新能源与新材料产业链上游。2）国际化战略加速推进：2025 年，公司供应链管理业务实现海外收入 696.01 亿元，完成进出口总额约 900 亿元，“一带一路”沿线贸易规模超 800 亿元。具体业务上，钢材国际业务签约量超 500 万吨，出口量同比增长 28%浆纸业务加快覆盖中东、东南亚等区域，纸张国际业务签约量同比增长超 200%。公司新设澳大利亚平台、日本办事处等多个海外网点，并在越南、坦桑尼亚等国新增布局 49 个海外仓，全球化服务能力显著提升。 投资建议：1）盈利预测：基于此前报告发布后外部环境发生较大变化，我们预计公司 2026-28 年实现归母净利分别为 10.5、14.1、17.3 亿元，扣除永续债利息后 EPS 分别为 0.28、0.44、0.6 元，PE 分别为 22、14、10 倍，公司目前PB 破净。2）作为低估值、高股息标的，我们认为一旦市场对经济预期转暖，公司将具备进可攻、退可守的强配置价值。3）目标价：考虑公司业绩存在一定的周期属性，我们按照股息率 3%对其定价，对应目标价 7.33 元，预期较现价 20%空间，维持“强推”评级。华创证券综合其他
