> 数据图表如何看待022026-4-402财务模型：瑞幸毛利率领先，蜜雪管理费率最优，古茗研发投入突出图：收入拆分占比情况对比——25年古茗加盟及其他服务收入占比约20%图：利润率费用率拆分对比——2025年蜜雪管理费用率最低，古茗研发费用率最高商品和设备销售商品销售设备销售加盟及其他服务瑞幸咖啡蜜雪冰城加盟相关收入仅占总收入的20%古茗茶百道沪上阿姨76%98%80%95%83%68%8%24%94%4%2%72%7%20%97%3%4%81%2%15%0%20%40%60%80%100%图：毛利拆分占比情况对比——23年古茗加盟及其他服务毛利占比约52%商品销售 设备销售 加盟及其他服务蜜雪冰城加盟相关毛利占总毛利的52%古茗46%茶百道92%1%88%52%3%5%12%沪上阿姨55%1%0%20%40%60%41%80%100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%规模优势下，蜜雪冰城管理费用率约3%夯实产品力，古茗研发费用率约2%产品结构优势下，瑞幸咖啡毛利率持续约62%（咖啡产品毛利率高于奶茶）自营门店占比较高3.2%1.7%22.8%38.1%蜜雪集团原材料占比其他费用率古茗销售及分销开支配送费用沪上阿姨行政开支租金及其他管理茶百道研发开支折旧与摊销瑞幸财务费用净利率17资料来源：蜜雪冰城/古茗/茶百道/瑞幸咖啡招股书、瑞幸咖啡公司年报、浙商证券研究所。（为数据统一性，统一采用2025年末报表数据。）浙商证券综合其他
