> 数据图表怎样理解032026-4-403蜜雪集团：规模优势逐步显现，销售及研发费率优化支撑盈利质量图：25年蜜雪冰城毛利率、净利率短期承压、总体费用率稳定图：蜜雪冰城各项费用率相对稳定，管理费用率在规模优势下优化效果明显毛利率净利率费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率35%30%25%20%15%10%5%0%31.3%18.5%7.8%28.3%14.8%9.7%29.5%15.7%10.0%32.5%17.9%9.9%31.1%17.7%9.6%202120222023202420257%6%5%4%3%2%1%0%5.7%3.7%3.9%3.6%6.5%6.4%3.0%3.0%6.1%3.2%0.2%0.1%20210.2%0.1%20220.4%0.1%20230.4%0.0%20240.3%0.0%2025Ø 25年毛利率短期承压。2021-2024年，公司的毛利率和净利率均呈现先下降后稳步上升的趋势。2022年处于低点主要是因为公司为减轻COVID-19对加盟商的影响下调了69款门店物料与设备的价格，平均降价幅度达到15%。2025年实现毛利率31.1%，同比-1.3pcts，主要源于若干原材料采购成本的上升及收入的结构变化。Ø 规模优势下，管理费用率显著优化。各项细分费用率相对稳定。①销售费用率：由于公司加大营销宣传力度及门店的产品推广，销售费用支出较多，21-24年处于上涨趋势，25年销售费用率达6.1%，同比-0.3pct。②管理费用率：规模优势下随着经营杠杆释放优化明显，从21年的3.6%降至25年的3.2%。③研发费用率：21-25年小幅增长维稳。资料来源：蜜雪冰城招股书，浙商证券研究所。29浙商证券综合其他
