> 数据图表咨询下各位032026-4-403古茗：毛利率维稳，各项费用率总体稳健图：古茗毛利率、费用率维稳，净利率由21年的0.5%快速提升至25年的24.1%图：古茗各项费用率小幅上升35%30%25%20%15%10%5%0%毛利率净利率销售费用率研发费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率30.0%28.1%31.3%30.6%14.3%4.4%2.6%17.0%5.5%2.6%4.2%1.5%0.5%6.7%4.8%2.1%2021202220232024202533.0%24.1%5.4%1.7%6%5%4%3%2%1%0%4.8%3.4%2.1%4.4%3.7%2.6%5.5%3.5%2.6%4.2%2.8%1.5%0.1%20210.1%20220.1%20230.0%20245.4%2.8%1.7%0.6%2025Ø 毛利率维稳，非经常性项目占比下降，带动净利率快速上升。21/22/23/24/25年，公司的毛利率分别为30.0%/28.1%/31.3%/30.6%/33.0%，处于相对稳定水平；净利率分别为0.5%/6.7%/14.3%/17.0%/24.1%，呈现快速上升趋势。因可赎回普通股、可转换优先股、认股权证等影响，过往年度公司有较大的非经常性损失，其中2021-2023年以公允价值计量且变动计入当期损益的金融负 债 的 公 允 价 值 变 动 分 别 为 7.3/3.9/2.9 亿 元 ， 占 当 期 收 入 比 重 分 别 约17%/7%/4%。此项科目占收入比重在24年有所缓解，24年约占收入的0.3%。总体费用率处于维稳水平。资料来源：古茗招股书，浙商证券研究所。Ø 销售、管理及研发费用率小幅上升，公司对长期发展积极投资。23/24/25年公司各项费用率相较2021年均呈现小幅上升趋势，主要归因于公司在市场推广活动上投入力度的加大，以及行政和研发团队薪酬水平的提升。这些调整不仅反映了公司战略方向的转变，也体现了对长期发展的积极投资。32浙商证券综合其他
