> 数据图表请问一下12 月季度 CMR 同比增 0.8%2026-3-1财务预测估值：我们微调 FY2026FY2027 收入预测（图表 7-8），预计 FY2026FY2027中国电商集团收入9.7%6.3%，预计云智能收入35%43%。将 12 月季度业绩纳入 FY2026，并考虑 AI、即时零售投入，我们相应下调 FY2026FY2027 利润预测。我们采用 SOTP 估值法（图表 9），各分部参考同业估值、公司竞争优势及业务前景，目标价调整至 196 港元（9988.HK）200 美元（BABA.US），维持买入评级。我们认为当前更应从中国 AI 基础设施考虑阿里的业务前景及估值，我们看好其全栈AI 能力，考虑 AI 在 Agentic 方向快速迭代，2B2C AI 产品生态持续完善，阿里云收入加速增长预期有强劲支撑。风险：宏观消费疲弱阿里云收入不及预期AI 迭代迅速，领先优势或不可持续。国证国际综合其他
