高油价带来的不只是成本冲击,通胀有助于促进复苏早期的制造业涨价补库。尽管直观上高油价会从成本端形成压制，进而影响工业企业毛利率，但油价提升的另一个效应则是通过通胀预期的回升，刺激工业企业补库，改善行业供需格局进而推动涨。复盘历史我们会发现，中国 PPI 的拐点往往早于库存拐点 1-2 个季度出现，并且 PPI 回升的过程会带动工业企业从被动去库转向主动补库阶段。而油价的 PPI 分项同比变化节奏与幅度与工业企业利润同比基本一致。因此，油价上行对于盈利的冲击其实是一个复杂的问题，要综合考虑量（补库）与价（成本压力与传导能力）两方面的影响。
