> 数据图表如何才能2010-2012 年原油冲击 A 股制造、消费和科技行业净利率复盘 2010-2012 原油冲击：国内滞涨压力上升，国内2026-3-1制造行业盈利影响复盘：下游制造（汽车家电）整体净利率受影响较小，中游电力设备军工负面影响更大。1）阶段一：战前原油溢价阶段，机械电力设备净利率较为稳定。2）阶段二和阶段三：冲突实际开始后，制造业净利率出现明显下滑，特别是在高油价平台期的阶段三。我们认为一方面电力设备军工产业成本端受原油和大宗品涨价影响较大，因而盈利在高油价环境中出现明显受损（海外制造业景气度承压拖累中国外需）另一方面，高油价引发了全球需求的收缩，滞涨风险进一步带来货币政策收紧（2011 年中国三次加息，叠加地产方面出台“新国八条”遏制房价过快上涨），这些因素共同造成中游制造产业尤其是资本品行业的盈利受损。 消费科技行业影响复盘：石化下游农牧轻工纺服盈利受损较多。总体而言消费和科技行业盈利受原油冲击影响较小。但部分石化化工下游产业，如农牧纺服轻工医药净利率仍受到原油和大宗品涨价的负向影响，净利率下滑主要集中在战后高油价平台期。国泰海通能源矿产
