原油链产业供应短缺预期影响下，下游补库或带动大宗品价格补涨。我们认为本次冲突战前市场低估油价和原油链涨价趋势，因而与前两次原 油冲击不同的是，本轮冲突发生前，相关产业并未进行充足的补库。2025 年我国库存增速整体处于历史低位，并且 PPI 负增持续压制企业补库意愿。从结构来看，原油链中化纤燃料加工纺服制造化工制造等库存均处于历史低位。冲突实际发生后，原油供给扰动超出市场预期，这体现为原油化工品价格的飙涨。在霍尔木兹海峡的航行受阻后，我们认为原油链产业供应短缺的预期将带动原油链相关产业的补库进和大宗品价格补涨。
