> 数据图表如何了解22 年俄乌冲突初期各国债市普遍演绎避险交易
2026-3-1第一，能源价格飙升引发通胀预期是最根本原因。本轮中东冲突推动全球能源格局和航运秩序重构，霍尔木兹海峡作为全球约 20%石油20%LNG 的运输咽喉，航运受阻直接推升原油与 LNG 现货及运费，欧洲天然气价格同步跳升，部分因伊朗无人机袭击导致卡塔尔拉斯拉凡 LNG 工厂停产（该公司在全球 LNG 出口市场占据约 20%的份额）。而欧洲、日本等能源进口依赖度本身较高，且能源来源单一，受影响最直接美国虽是能源净出口国，但消费者对油价较为敏感，市场对全球通胀前景的评估由此发生根本性变化。近日，冲突双方相互攻击能源基础设施，打击范围从原油生产枢纽延伸至天然气处理厂、石化园区与关键出口码头，原油、天然气及相关资源品价格进一步走高。 而与 2022 年俄乌冲突初期相比（彼时债市演绎避险交易），两轮供给端烈度均不低（俄乌冲突主要影响欧洲，本次对东亚、东南亚影响更大，欧洲也受到波折），但本轮需求端目前还偏强，且市场仍倾向于归因为短期冲击（很可能修正），因此从全球范围看也更容易引发通胀效应。 第二，通胀冲击同步导致全球货币政策预期重估。受输入性通胀压力影响，全球央行降息预期大幅回落，市场预期全球流动性收紧。截至 3 月 20 日，投资者已经打消了 G3 央行（美欧英）年内合计 120bp 的降息预期。市场定价美联储年内不降息，总体降息预期较冲突前回落 54bp，上周五美债一度开始定价加息欧央行年内由降息 14bp 转变为加息 62bp，首次加息可能在 6 月英央行由降息 53bp 转变为加息 71bp，首次加息可能在 6 月，市场开始定价两次加息。相比之下，日央行于 2025 年底便结束降息周期，市场此前已对加息预期有定价，近期调整幅度整体可控。 
