> 数据图表如何了解高价券显著调整，相比于中低价券的超额收益明显收敛
2026-3-0年内表现来看，中高价品种收益已经转负，仅低价品种暂时还维持约 2%的正向收益。如此明显的负超额与此前的极端估值高度相关，如果说 130 元平价对应的估值中枢达到 20%时，已经反应了较为充裕的流动性和对权益市场后续的乐观预期，那么前期估值中枢飙升至 30%以上时，已经意味着除非正股持续上涨，后续只要出现任何风吹草动，便会出现显著估值压缩。转债市场时时刻刻面临着强赎预期的扰动，且高价券还面临着“黑暗森林”般的砍仓压力，只要有持仓机构砍仓高价个券，便会引发对强赎预期的担忧，其他持仓机构为避免发行人最终执行强赎，便只能先砍仓以规避条款博弈，从而造成自我实现般的价格回落。此外，一级债基回撤相对可控，产品赎回压力较轻，而赎回压力更大的二级债基、偏债混合，因持仓高价券更多，砍仓的需求也会更大，从而造成了高价券的进一步调整。 
