> 数据图表请问一下A 股中多数前期涨幅较大行业近期出现明显回撤2026-3-0黄金科创受制于流动性，周期受制于风险偏好。中东冲突持续之下，近期美债收益率大幅上行，黄金价格持续回调从股价表现来看，A 股中多数前期涨幅较大行业近期出现明显回撤，以科创周期为主，包括机械、化工、电子、建材、石化、军工、有色、钢铁等美股中材料、日常消费、工业等前期涨幅较大行业 3 月以来明显回落。美债收益率的上行主要源于油价攀升引发的通胀预期升温，这不仅显著压缩了美联储的货币政策宽松空间，致使市场年内降息预期从年初的 3 次大幅收敛至 1 次，更直接抬升了全球无风险收益率的水平。在宏观流动性趋紧的传导下，黄金与科创板块因对利率高度敏感而明显承压：一方面，持有黄金的机会成本随着无风险收益率上升而显著增加，导致其溢价空间受到挤压另一方面，利率上行的环境不仅压制了科技企业的融资端，可能制约北美 AI 企业后续的资本开支力度，更因无风险收益率抬升压制了科技成长的估值定价模型，致使科创 50 等科技板块近期出现明显的估值回调。而对于周期资源品的回落，我们认为更多源于风险偏好的抑制。对此市场仍存分歧，部分投资者基于对后续滞胀环境的担忧从而引发周期板块大幅调整，甚至认为在原油可能出现极度短缺的情形下，担心中游产业链亦将受到显著冲击。整体而言，当前资本市场的调整更多反映的是风险偏好收缩而非基本面恶化。对于短期内微观流动性的走弱，我们则认为无需过度担忧。此外，当前微观流动性紧张主要集中于绝对收益账户，上证指数年初以来跌 0.3%，偏股基金指数年初以来涨 0.9%，绝对收益账户将面临考核压力不过我们认为这仅对短期情绪起到强化作用，可作为市场下跌后一至两日的解释因素，难以决定指数中期趋势。华创证券综合其他
