> 数据图表一起讨论下金价在 2025 年 10 月和 2026 年 1 月的大幅波动无法用货币体系重构的预期解释2026-2-6一、近年金价的波动不是预期问题 金价是交易问题不是预期问题。2023 年以来金价经历了迅速拉升，而随着金价上涨，我们很难说其估值是否过高。很多时候我们试图用基本面分析，也即以预期视角来预测和解释金价，则通常效果不佳。预期视角包括信息和逻辑的超预期，而黄金无论从实物属性还是货币属性，都较难出现信息不对称或新的价格逻辑。央行购金和全球货币体系重构的逻辑解释不了 25 年 10 月金价的剧烈波动，也解释不了 26 年 1 月底的调整。因此，金价只能是交易问题。前者是交易情绪在中美关系博弈过程中的大幅波动，后者是交易情绪过热后吸引的大量杠杆资金导致了交易结构短期的恶化。东方证券能源矿产
