> 数据图表一起讨论下. 1971 年布雷顿森林体系解体前的金本位制中，因为“休谟机2026-1-5金本位下不可能有长期持续的全球失衡。这是因为金本位制中存在“物价铸币流动机制” （Price-Specie Flow Mechanism），会自动消除各国的贸易顺差和逆差。这一机制最早为苏格兰哲学家大卫休谟于 1752 年在论贸易平衡（Of the Balance of Trade）一文中论述，所以又叫做“休谟机制”2。这一机制是如下运行的：在金本位之中，黄金既是各国的本国货币，又是国际支付工具。贸易顺差国会因为自己的顺差而从别国赚回黄金，从而让该国国内货币供给增加（通货膨胀），物价上升，进而削弱该国商品在国际市场上的竞争力，抑制该国出口。同时，国内更高的物价水平也会刺激该国进口。于是，顺差国的顺差就会因为黄金的流入而自动收缩。反过来，贸易逆差国会因为黄金流出而国内通货紧缩、物价下降，从而刺激该国的出口，抑制该国进口，进而压缩该国的贸易逆差。在美国经济的长周期历史数据中，能够看到“休谟机制”发挥作用的清晰证据。在 1971 年布雷顿森林体系解体之前的 100 年时间里面，美国国内的通胀率与美国的经常账户顺差（更广义的贸易顺差）间存在显著的正相关关系：美国经常账户顺差比较大的时候，国内的物价就涨得比较快经常账户逆差的时候，国内物价就会涨得比较慢，甚至负增长。这种国内物价因贸易顺差变化而变化的“休谟机制”的存在，是美国在 1971 年之前无法持续保有贸易逆差的主要原因。但在 1971 年美元与黄金脱钩之后，美元的发行数量不再受到美国拥有黄金数量的限制。美国可以任意创造美元，也就不会因为贸易逆差而让国内陷入通货紧缩。1971 年以来，美国长时间保有大规模贸易逆差，国内物价却一直正增长，甚至还出现过高通胀时期。这正是“休谟机制”失效的表现。由于“休谟机制”不再发挥作用，美国从而可能长时间有贸易逆差，全球失衡才可能出现。（图表 3）中银国际综合其他
