> 数据图表我想了解一下收入分部：4Q25 美国加拿大收入同比增 9%2026-1-5估值：我们下调 2026 年收入净利润预测 4%3%，基于 2026E-2035E 10 年 DCF模型，目标价 103 美元，对应 36.5x32.4x 2026E2027E 市盈率，维持增持评级。4 季度回购 21 亿美元（环比增约 10%），剩余回购额度 80 亿美元。我们认为，收购 WBD 进展是影响公司股价的重要影响因素，交易仍有待探索频道完成拆分、WBD 董事会决议、及反垄断调查。风险：会员增长不及预期内容延期广告增速不及预期。国证国际综合其他
