> 数据图表请问一下30年期国债收益率与10年期的差值（单位：BP）2025-12-1本周一，30 年期国债利率（尤其是“特 6”）再度大幅上行。我们此前持续提示，在债市性价比（相对于贵金属，股市等）相对偏低、震荡格局频现的背景下，类似去年 30年期与 10 年期利差极致压缩至 20bp 以内的情景难以重现。相较之下，以 7 年期和 10年期为代表的中长久期债券在当前环境中可能更具备投资防御性价比。我们认为超长债承压主要源于两方面：第一，从需求端看，作为超长债重要配置力量之一的保险机构，其负债端亦面临压力，可能削弱其对 30 年期等超长期品种的配置意愿与能力第二，从供给端看，近年来超长期特别国债发行正在逐渐趋向常态化，市场对明年政府债券供给、特别是超长期品种的规模存在预期，这成为超长债在本轮修复后利率再度回调的催化剂。进入四季度，30 年期与 10 年期利差持续在 35BP-45BP 的区间震荡，展望后市，我们认为，30 年期与 10 年期国债利差的中枢可能将会继续维持在现有区间，其有效升温突破，需要债市重新进入资产荒逻辑，以及超长债比价优势凸显、做多力量凝聚等等这些顺风条件的来临。此外，本周一公布的 11 月经济数据，市场反应较为平淡，反映出当前债市对基本面信息已有所钝化。整体而言，会议传递的宽松定调与经济数据的表现，仍对债市构成利好支撑，我们认为 12 月债市整体表现或将优于 11 月。长城证券综合其他
