> 数据图表如何解释2025 年特殊再融资债券发行规模（亿元）2025-12-43.2. 化债：低息置换高息，影响预计有限 按照 2024 年 11 月国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，从 2024 年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元，专门用于化债，加上全国人大常委会批准的 6 万亿元债务限额，合计新增地方化债资源 10 万亿元。截至 2025 年 12 月 6 日数据，2024、2025 年分别发行特殊再融资债券 2.50 万亿元、2.30 万亿元，发行利率分别为 2.22%、2.03%，其中江苏、山东、湖南等省份发行规模较大。 按照财政部估算，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，债务置换后将大幅节约地方利息支出，五年累计可节约 6000 亿元左右。据此估算，债务置换或将使得相关资产收益率下降约 6 个百分点，假设 2026 年新增化债资源 2.8 万亿元，且上市银行按照总资产份额分摊此影响（25Q3 末上市银行总资产在商业银行中占比为 81.4%），预计对上市银行净息差的拖累约为 4bp。国泰海通综合其他
