> 数据图表请问一下美联储在降息周期内，降息次数通常比较集中
2025-12-3降息节奏存在不确定性，我们认为较有可能在上半年兑现。据芝商所（CME FedWatch）数据，截至 12 月 8 日，市场预期 2026 年两次降息分别于 3-4 月和 7-9 月兑现。但根据历史经验，美联储在降息周期内，降息次数通常比较集中，例如 2023 年 7 月开启降息后连续 4 次降息、2019 年 8 月开启降息后连续 3 次降息等。主要原因在于，美联储通常在感受到通缩压力后才开启降息，而从降息到经济数据的改善存在时滞，而美联储需要看到数据改善后才有信心暂停降息。具体来看，我们预计 2026 上半年，美国就业市场维持疲弱，通胀保持相对稳定，美联储较有理由在 2026 上半年集中降息此后，伴随降息对经济的积极影响显现，就业市场逐步企稳，美联储则可能暂停降息。 
