> 数据图表谁知道商品、债券与黄金资产走势2025-12-3宏观观点：站在 2025 年 11 月底，我们认为：增长方面：11 月制造业 PMI 小幅回升至 49.2%，但仍在荣枯线下方，出口订单虽有边际改善，但全球需求疲软或制约反弹空间服务业 PMI 回落至 49.5%，整体经济延续弱复苏态势。通胀方面：10 月 CPI 同比上涨 0.2%，主要受食品价格季节性回升（猪肉、鲜菜）及低基数推动但核心CPI 同比仅微升至 1.2%，显示终端需求依然处于偏弱。PPI 同比下跌 2.1%（前值-2.3%），跌幅收窄，反映国际大宗商品价格企稳。利率方面：美联储在 11 月初议息会议维持利率不变，中美 10 年期国债利差倒挂维持在-2.2%附近国内 MLF 利率保持不变，短端利率平稳，市场对降息预期进一步降温。信用方面：10 月社融规模存量同比增速微降至 8.5%。M1 同比下降至 6.2%，M1-M2 剪刀差扩大至-2.0%，信用方面或保持稳定。汇率方面：人民币兑美元在 11 月整体震荡偏弱，月末报 7.07 左右，主因美元指数走强叠加中美利差倒挂持续，尽管贸易顺差维持高位，短期或承压。流动性方面：DR007中枢稳定在 1.44%附近，略低于政策利率，央行通过 MLF 超额续作与灵活逆回购操作维持银行体系流动性合理充裕，资金面整体平稳，未出现明显收紧或宽松信号。综上，我们将增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性六个因子暴露偏离值分别调整为：-1、-1、0、0、-1、0。风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。国泰海通能源矿产
