> 数据图表如何才能政府债券与非政府债券社融同比增速2025-12-32025 年社融增速整体处于底部震荡，短暂回升后再度转为下行趋势，2026 年社融增速走出下行趋势需要更大规模的社融增量。2025 年前 10 个月新增社融 30.9 万亿，较上年同期同比增加 3.8 万亿，如果假定其他融资与去年持平，政府债券按今年剩余债券发行节奏，那么 2025 年社融估计增量在 34.7 万亿，较去年同比增加 2.5 万亿，对应同比增速在 8.2%左右。2026 年如果内需要回升，则需要社融增速明显回升。这对应着较大的新增社融规模。我们测算，如果社融增速在 2026 年回升至 8.5%、9.0%和 9.5%，对应的 2026 年社融增量规模分别为 37.5 万亿、39.8 万亿和 42.0 万亿，分别较 2025 年多增 2.8 万亿、5.0 万亿和 7.2万亿。 财政发力增量下降一方面可能降低对实体支持力度，导致对基本面支撑下降另一方面，财政发力放缓可能带动社融增速回落。社融分为政府债券和非政府债券两部分，政府债券发力往往会带来城投以及社融配套融资的增加。所以财政发力放缓、政府债券增量放缓时，会带动社融增速的回落。国盛证券综合其他
