> 数据图表如何看待基本面和资金面指标对长债利率的拟合情况
2025-12-3角度一：从经济基本面角度看，我们预计债牛不变，预计 2026 年弱势基本面和货币政策力度进一步加码将驱动利率下行，预计 2026 年 10 年国债利率中枢有望下行至1.6%-1.7%。我们根据长端利率和通胀、经济增长、资金价格的经验对应关系来推算当前中枢利率水平，参照泰勒规则，选取经济增长、通胀、资金价格 R007 月均值和时间趋势作为 10 年期国债利率的解释变量，从样本数据的季度拟合的经验回归结果来看，这几个变量对 10 年期国债利率有较好的解释度，10 年期国债利率的实际值和拟合值的偏离基本在 1 个标准差以内。 从今年三季度的数据看，实际 GDP 同比为 4.8%、核心CPI 与 PPI 同比均值为-0.23%、-2.93%，R007 均值为 1.53%，按经验关系拟合的 10 年期国债利率中枢在 2.16%，而实际的 10 年期国债利率均值为 1.76%，实际值和拟合值的偏离为 40bp 左右，鉴于今年年初以来利率存在超涨，偏离度有所增加，但目前 10 年国债利率已调整至拟合标准差下限以上。2026 年基准情形下，预计央行可能降息 1-2 次，如果 R007 中枢降至 1.2%-1.3%的情况下，该模型显示 2026 年 10 年国债预测值中枢将下降 15 个 BP 左右至 2.0%左右，即 10 年国债实际均值或将下行至 1.6%左右。 
