> 数据图表想问下各位网友过去几年12月长债利率普遍下行2025-12-3年底至明年 1 季度，利率有望趋势性下行，而后需要观察政策相机决策。一方面，过去几年年末普遍有抢跑行情，随着政策不确定性下降和机构配置需求提升，我们预计今年有望再度发生抢跑行情。另一方面，明年降息空间或有 1-2 次，当前基本面修复承压下首次降息窗口或在 1 季度。其次，明年 1 季度需要观察信贷开门红和政府债券供给节奏，如果信贷开门红压力有限或者政府债券供给节奏缓慢，则可能再现资产荒情况。社融供给放缓，基本面承压以及可能的货币宽松，可能带来 1 季度利率的下行，建议增配长端债券，久期占优。 而 1 季度之后政策和市场可能都具备更大不确定性。国内方面，如果一季度后基本面表现持续低于预期，政策发力的节奏和力度都具备不确定性，可能带来后续利率调整风险。海外方面，当前海外局势动荡，国际关系的不确定性将进一步影响对外出口表现，进而影响我们应对政策力度的不确定性，并对市场产生不确定性。考虑到政策更多是相机决策，因而市场也会据此进行反应，后续市场走势需要继续观察。 图表68：过去几年12月存单利率普遍下行国盛证券综合其他
