新兴科技是主线，聚焦景气的科技制造与 AI 应用。当前全球科技主线面临AI 叙事分歧与交易拥挤度的担忧。然而，科技领域作为大国竞争的前沿，预计将继续担当本轮经济复苏的核心驱动力，并且后续有望迎来更为密集的利好催化。与美国相比，中国当前的资本开支周期仍处于早期阶段，预示着未来具备广阔的增长空间。从景气的边际变化观察，当前的焦点主要集中在科技制造领域的供需紧张局面，以及 AI 应用技术的快速迭代。本轮英伟达回调更多源于其垄断地位的松动，而非 AI 叙事的泡沫破裂。谷歌自研的 TPU（Tensor Processing Unit）与英伟达主导的 GPU（Graphics Processing Unit）技术路线长期处于竞争关系。谷歌 TPU 采用专用架构设计，针对深度学习矩阵运算进行深度优化，通过减少缓存层级和简化控制逻辑，实现每瓦特算力的极致提升。其核心优势在于处理大规模并行计算任务时，能以更低功耗完成训练与推理。相比之下，英伟达 GPU 基于通用计算架构，通过 CUDA生态支持从图形渲染到科学计算的广泛场景，其 Tensor Core 虽专为 AI 优化，但仍需兼顾通用性需求。尽管英伟达当下占据 AI 算力市场的核心地位，但谷歌发布的基于自研 TPU 芯片的 Gemini 3 模型表现亮眼，并开始向 Meta等英伟达大客户推销TPU，使得市场对英伟达能否维持垄断地位产生动摇。我们认为，技术竞争有利于产品创新与迭代，利好 AI 算力成本下降，同时更加利好全球范围内对 AI 基础设施的投资持续拉动电子半导体行业和电力设施的需求，存储器价格也保持上涨趋势。与此同时，全球 AI 应用生态正
