> 数据图表咨询下各位我们所覆盖光伏制造企业 2025-27 年盈利变化（百万人民币）2025-12-6目前上游盈利在行业低开工率下已明显改善，我们认为光伏行业盈利若要出现实质性反转，类似于大幅收紧多晶硅能耗标准这样的强有力去产能政策必要性仍高，也符合政府推动落后产能有序退出的方向。这种有力的去产能政策能避免在过剩产能尚未大幅出清前，企业因产品价格继续上涨而作出不自律复产，阻碍了行业盈利进一步好转。我们留意到“反内卷”已逐步推动行业盈利改善，但以目前供求平衡情况判断，光伏行业难以回到本轮产能过剩前，所有企业均保有高利润率的状态，我们认为龙头企业回归盈利状态，二三线企业长期微利或亏损将成为常态。龙头企业受益于可能推出的提高技术指标等去产能政策，同时由于拥有成本优势，即使无进一步政策推出，在现状下仍可盈利或稳健经营，市场化出清下盈利也会逐渐改善。交银国际证券能源矿产
