> 数据图表各位网友请教一下重点公司（1）中国人寿：个险队伍质态较好，利润弹性较大
2025-12-0重点公司（1）中国人寿：个险队伍质态较好，利润弹性较大n 25年前三季度NBV增速环比改善，显示个险队伍质态较好。国寿NBV同比增速由25Q1和25H1的4.8%、20.3%扩大至25年Q3末的41.8%，显示出国寿较好的个险队伍质态、销售能力以及较为成功的预定利率切换背景下的营销运作；我们看好公司26年“开门红”和全年的保单销售情况，一方面个险队伍的数据走稳，且优增人力和留存率同比提升明显，另一方面队伍已经较好掌握了浮动型产品的销售技能（前三季度浮动收益产品在首年期交保费占比同比提升超45个百分点），且国寿在前三季度业务达成较好的背景下，或有更多的时间准备“开门红”营销。n 国寿净利润对权益投资和利率均较为敏感，在我们预期26年利率走稳和“慢牛”的情景假设下或有较好的业绩体现。一方面截至25H1，国寿的权益资产占比为13.6%，且10.1%为公允价值变动直接计入净利润的TPL分类，因此其业绩在“慢牛”下或会有较好表现，另一方面近年来国寿的“保险服务费用”中“亏损部分的确认和转回”数值较大，主要源于即期利率下降后VFA保单转为亏损状态，若后续长期利率可以走稳，这一亏损保单影响或将大幅减少，有利于国寿的财务数据。图：国寿25年前三季度新单和NBV增速环比改善：%图：国寿近年来亏损保单的确认数值较大，影响净利润：亿元50%40%30%20%10%0%-10%20.30%0.6%6M254.80%3M25-4.5%41.80%10.4%9M25新单保费同比增速：%NBV同比增速：%资料来源：中国人寿公告，华源证券研究所500400300200100039012611315123年24年24H125H1亏损保单的确认或转回10 
