> 数据图表咨询大家年初剪刀差收敛的季节性规律2025-12-0除了日历效应与行为金融学以及春节后企业补库复产以外，我们认为春季躁动的核心成因在于以下三点：政策预期驱动流动性季节性变化业绩真空期与机构调仓。（1）A 股春季躁动的核心驱动力之一是政策预期的集中释放。每年 12 月的中央经济工作会议和次年 3 月的全国两会，构成了中国宏观经济政策的重要窗口期。历史数据显示，中央经济工作会议后 A 股市场往往会经历震荡走强，尤其在会后 20个交易日内，平均涨幅约为 0.28%。从政策内容看，中央经济工作会议提出的重点方向往往成为次年市场主线。（2）流动性改善是春季躁动的另一重要推手。从货币供应量角度看，M1 增速在 1-2 月通常会出现季节性反弹。此外，春节前后企业活期存款向个人存款转化的跷跷板效应减弱，M1-M2 剪刀差收窄，表明资金活化程度提高。信贷投放方面，1-2 月往往是全年信贷投放的高峰期。这种开门红效应带来的信贷脉冲，也为春季躁动提供了资金面支持。（3）业绩真空期是春季躁动形成的重要背景条件。春节前后，宏观经济数据披露暂停，上市公司年报和一季报尚未公布，市场对经济的预期存在模糊性和想象空间。这种不确定性反而有可能成为市场上涨的催化剂，投资者倾向于对新一年盈利增长抱有较高预期并提前布局。4 月份上市公司年报和一季报公布，业绩信息落地前，市场一定程度上持谨慎态度，资金选择观望，春季躁动行情减弱。同时，机构投资者在四季度完成年度考核后，通常会在年末至年初进行调仓换股。这种机构调仓行为往往在春节前后完成，为躁动提供了资金面支撑。开源证券综合其他
