> 数据图表如何了解1.1 铝土矿紧缺期已过，但需给予矿石企业“集中性溢价”2025-12-61.1 铝土矿紧缺期已过，但需给予矿石企业“集中性溢价”➢ 国内铝土矿紧缺阶段已过，但矿石来源国具备高集中度特性，应给予矿石企业“集中性溢价”。随着海外铝土矿产能的进一步释放，2025年前三季度我国铝土矿总进口量达到1.7亿吨，同比增长43%，而我国矿石对外依存度也环比提升2pct至67%，其中我国从几内亚进口铝土矿总量达1.18亿吨，单一国家依赖度较高，我们认为随着几内亚西芒杜铁矿石项目的顺利投产，财政压力骤减的当地政府存在强化矿石掌控力度、提高税收、回收采矿权证等潜在尾部风险，我们认为在经历2024年矿端紧缺事件后，市场应给予中国宏桥、中国铝业、南山铝业、天山铝业等具备海外矿山权益的企业以”集中性溢价”。➢ 铝土矿价格下行，预计2026年价格将低位震荡。截至2025年11月，进口几内亚铝土矿石CIF单吨价格已从高点的110美金下行至70美金，我们预计随着海外GAC等采矿权收回国有的矿区重新复产贡献增量，矿石价格难以复苏，预计2026年海外铝土矿石价格将围绕单吨65-70美金区间震荡。图：2021-2025年我国铝土矿进口量走势（万吨）图：我国铝土矿境外依存度进一步上升220020001800160014001200100080060018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000080%70%60%50%40%30%20%10%0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20252024202320222021铝土矿进口量（万吨）对外依存度（%）资料来源：国家统计局，Wind，东吴证券研究所资料来源：国家统计局，Wind，东吴证券研究所5东吴证券综合其他
