> 数据图表各位网友请教一下3.1 供给强约束背景下，铜铝比价仍具回归空间2025-12-63.1 供给强约束背景下，铜铝比价仍具回归空间➢ 铜铝比价长时间维持区间震荡，其底层逻辑在于铜铝金属在工业领域的性能及成本博弈。铜铝在工业领域的应用场景存在多数重叠，基于铜的导电性能更好，在不考虑价格的情况下铜是线缆材料的优先材料，而当铜铝比价在高位时，意味着单价的降低可以弥补相同导电性能所需的更多截面积。➢ 铜铝比价于我国电解铝企业的投资逻辑在于电解铝可分享部分铜的需求，并同时保持自身低电价带来的成本优势。铜铝比价自2017-2018年供给侧改革以来维持在2.5-4.5区间震荡，在供给强约束背景下，我们认为当前铝对铜的供应替代趋势仍在延续。当下（2025.11）的铜铝比价（3.8）意味着铝价更多受到铜价上涨的牵引。电解铝行业因此有望享受“铝代铜”带来的需求增量，以及自身电力成本刚性所形成的利润壁垒这双重红利。图：海外电解铝升贴水情况（元/吨）120001000080006000400020000资料来源：Wind，东吴证券研究所LME铜期价（左轴）LME铝期价（左轴）铜铝比价（右轴）4.543.532.5220东吴证券综合其他
