> 数据图表一起讨论下3.3 极化世界角度全球库存的累积或将提供需求的增量2025-12-63.3 极化世界角度全球库存的累积或将提供需求的增量➢ 美国对铜施加关税或成为后续对铝产业链征收关税范本。2025年8月1日，美国总统特朗普援引《1962年贸易扩展法》第232条款（以“国家安全”为由），对进口的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%的关税，并最终豁免了精炼铜（如阴极铜）。该政策① 吸取美国中西部铝现货大幅升水教训，确保美国本土获得廉价的上游原料供应；② 通过高关税壁垒，迫使下游加工制造业回流至美国本土，落实“制造业回流”战略 。➢ 极化世界角度全球库存的累积或将提供需求的增量。➢ 当下逆全球化背景下，西方各国纷纷寻求产业链独立，在此背景下，我们认为区域性的供需错配将进一步加大全球铝产业链重塑，各国对资源及冶炼产业链的独占意识将进一步加强，海外库存在近几年或稳步走高。图：COMEX铜铝库存（吨）450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000010-4220-4230-4240-4250-4260-4270-4280-4290-4201-4211-4221-4210-5220-5230-5240-5250-5260-5270-5280-5290-5201-5211-52COMEX:库存量:铜COMEX:库存量:铝（右轴）资料来源：Wind，东吴证券研究所70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000图：中国铝社会库存（万吨）图：LME全球铝库存（万吨）14012010080604020200180160140120100806040201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021202220232024202520212022202320242025资料来源：Wind，东吴证券研究所资料来源：Wind，东吴证券研究所22东吴证券综合其他
