> 数据图表如何看待4.1 中国电解铝行业资本开支高峰已过—FEFF显著改善2025-12-64.1 中国电解铝行业资本开支高峰已过—FEFF显著改善➢ 中国电解铝行业资本开支高峰已过。截至2025年11月，中国电解铝建成产能4776.90万吨，开工4413.50万吨，较2024年末4338.60万吨增加74.9万吨，增幅1.73%；总产能逼近工信提案〔2018〕75号文件中提及的4500万吨上限，2026年后中国新增电解铝产能将面临失速。➢ 自2017年供给侧改革后，行业从“增量竞争”转向“存量优化”。企业无法再通过扩张规模来竞争，资本开支逐年回落。供需格局在产能受限和需求（如新能源汽车、光伏）支撑下趋于紧平衡，行业利润维持在较高水平，为企业改善资产负债表提供了充足的现金流。图：我国电解铝企业资产负债率图：我国电解铝企业有息负债率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2019202020212022202320242025 Q1—Q32019202020212022202320242025 Q1—Q3中国铝业神火股份云铝股份天山铝业南山铝业中国宏桥电投能源中国铝业神火股份云铝股份天山铝业南山铝业中国宏桥电投能源资料来源：Wind，东吴证券研究所注：中国宏桥数据为2025H1资料来源：Wind，东吴证券研究所注：中国宏桥数据为2025H124东吴证券综合其他
