> 数据图表想问下各位网友4.3电解铝投资着重高业务纯度与高分红策略2025-12-64.3电解铝投资着重高业务纯度与高分红策略➢ 回顾2025年，成本端下行所带来的利润端走扩交易以及高股息带来的红利交易成为全年主题。回顾2025年的投资逻辑，由于铝土矿及氧化铝产量复苏，电解铝行业成本快速下行，以云铝股份、神火股份为代表的氧化铝产能存在显著缺口的电解铝企业获得明显的利润增厚以及估值抬升；此外，随着电解铝行业整体股息率的提升，以中国宏桥为代表的高股息企业获得了保险资管的青睐。➢ 展望2026年，投资端建议关注未来电解铝业务占比高从而放大利润空间、分红比例有望进一步提升的高股息标的。展望2026年，我们认为随着美联储的进一步降息，以及全球经济的同步复苏，以及供给端增量面临失速的挑战背景下，铝价具备中枢上行的空间，推荐关注以云铝股份为代表的高电解铝业务纯度的企业；此外，我们认为2025年将会是中国电解铝企业进一步提高分红比例的转折年度，随着产能天花板的临近，电解铝企业将完成从周期股到红利资产的转变，关注以南山铝业、中国宏桥为代表的高股息资产，关注具备分红提升潜力的中孚实业、中国铝业、天山铝业等。表：主要电解铝上市企业估值情况（截至2025年12月4日）证券简称证券代码市值（亿元）2024归母净利润（亿元）PE-20242025归母净利润（亿元）PE-2025E电解铝产能（万吨）权益产能（万吨）权益产能/市值（万吨/亿元）中国铝业 601600.SH1837124云铝股份 000807.SZ天山铝业 002532.SZ南山铝业 600219.SH神火股份 000933.SZ中孚实业 600595.SH中国宏桥1378.HK电投能源 002128.SZ927622570580293327559944454843722453数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所注：南山铝业当下运行产能仍为68万吨注：盈利预测均来自Wind一致预期（2025.12.04）注：电解铝产能/权益产能情况均截至2024年底14.821.113.811.813.541.614.611.214765485051192385512.514.313.011.311.315.513.810.87733051204817075646864212531204813275617440.230.270.190.080.230.260.190.0726东吴证券综合其他
