怎样理解2.1 基建/制造业投资增速放缓、地产降幅扩大，专项债发行进度慢于24年同期

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怎样理解2.1 基建/制造业投资增速放缓、地产降幅扩大，专项债发行进度慢于24年同期

2025-11-3

2.1 基建/制造业投资增速放缓、地产降幅扩大，专项债发行进度慢于24年同期• 2025年1-9月，固定资产投资同比-0.5%（2025年1-8月为+0.5%），基建投资（不含电力）同比+1.1%（2025年1-8月为+2.0%），地产投资同比-13.9%（2025年1-8月为-12.9%），制造业投资同比+4.0%（2025年1-8月为+5.1%）。• 2025年7月单月基建投资（不含电力）同比-5.07%，是自2022年2月以来的首次下滑。9月单月基建投资（不含电力）同比-4.65%（8月单月为-5.85%)。• 截至2025/11/11，2025年累计新增发行地方政府专项债40474.74亿元，相比2024年同期+3.88%，相比2023年同期+8.25%；2025年新增地方政府专项债累计发行进度为91.99%，慢于2024年同期发行进度99.91%（-7.92pct），慢于2023年同期发行进度98.40%（-6.41pct）。图8：25年固投增速呈现放缓趋势，前9月同比-0.5% 图9：25年7月开始，单月基建投资出现下滑图10：地方政府新增专项债单月发行量和累计发行进度40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%••••••50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%固定资产投资:累计同比房地产开发投资:累计同比制造业投资:累计同比狭义基建投资（不含电力）:累计同比广义基建投资:累计同比2016-02 2018-02 2020-02 2022-02 2024-02•-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%•••2016/02 2018/02 2020/02 2022/02 2024/02-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%狭义基建投资(不含电力)：当月同比广义基建投资：当月同比120001000080006000491252991027979656169594652714038332728151963486541313569287429712184185285682992121143834432275533583920 36353466 2308264820485682301883400020000120%100%80%60%40%20%0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023年2024年2025年103.80%102.65%91.99%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023年2024年2025年资料来源：Wind，西部证券研发中心注：右图专项债2025年11月数据截至2025/11/11、2023、2024年11月数据为全月数排请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明10

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