> 数据图表谁知道公司分季度情况（单位：百万元）
2025-10-3 Q3 环比修复，若改善趋势延续，来年公司有望重回增长，同时利润存在较大弹性。外部需求疲弱，加上速冻格局恶化，24 年以来公司基本面持续承压，25年起一方面大 B 端经营开始企稳，传统老客户陆续实现恢复，同时新零售客户在低基数下迎来较快增长，另一方面小 B 端尽管仍有较大压力，但在公司积极梳理调整下，同比降幅趋于不断收窄，Q4 有望环比 Q3 进一步改善。短期公司基本面仍有一定压力，但伴随阵痛调整结束，尤其是新客户进一步放量，公司仍有望逐步恢复到增长，同时利润端在规模效应恢复、促销费投收窄背景下，释放更大弹性。 投资建议：大 B 逐步企稳，小 B 环比修复，维持“推荐”评级。短期公司基本面承压，伴随老客户调整结束，以及新渠道逐步放量，公司有望恢复到增长轨道当中，同时利润逐步迎来改善。基于 2025 年三季报情况，我们调整 25-26年 EPS 预测为 0.771.031.31 元（原预测为 1.071.271.48 元），对应 PE 为513830 倍，考虑公司利润存在较大修复空间，给予目标价 41.2 元，对应 26年 40 倍 PE，维持“推荐”评级。 
