> 数据图表如何解释1.12026-6-11.1股价复盘：医药十年创新发展，股价回到起点，估值更低➢ 从2015年7.22临床数据核查、推进一致性评价，2018-2019年带量采购启动并常态化、2020-2022年创新药如PD-1等医保谈判大幅降价，2023年大规模反腐，生物安全法案等诸多压制行业估值的事件发生，行业持续出清，股价和估值多次受挫，但是韧性仍在。180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%A股牛市驱动：药审改革、ICH、18A/科创板、特殊卫生事件催化医药CXO、原料药、疫苗等带动的牛市窗口催化：特殊卫生事件带来海外供应链转移等承压：仿制药带量采购、创新药医保谈判常态化、临床价值导向、投融资遇冷、反腐。驱动：创新药BD爆发、全链条支持创新药、投融资回暖70602015.7,”722”临床试验数据自查核查2018.6长春长生、华海基因毒杂质事件2018年市场寻找一致性评价受益方向、2018.12,4+7集采落地2017.6，中国加入ICH，国际化接轨2021.7《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则（征求意见稿）》，Metoo产品承压2020.12 首次谈判后PD-1产品大幅降价创新药带动的牛市窗口催化：创新药BD出海爆发2024.7，全链条支持创新药政策反腐持续高压2023.7，医疗反腐运动开启504030201006涨跌幅（%，左轴）PE(TTM，右轴)资料来源：卫健委，Wind（截止2026年6月15日），浙商证券研究所浙商证券健康医疗
