> 数据图表如何了解2.12026-6-12.1CXO：供需两旺，看好订单&业绩持续超预期➢ CXO供需两旺：➢ 供给端看，2026年CXO龙头CAPEX规划均有显著增长，如药明康德预计CAPEX+18%-36%、药明生物+92%、凯莱英+65%等。➢ 需求端看，2026Q1药明康德在手订单YOY+23.6%、凯莱英在手YOY+31.65%，康龙化成新签YOY超30%、昭衍新药新签YOY+112%、益诺思新签+198.8%等公司订单增速超市场预期。我们预计需求端复苏强劲持续叠加供给新周期共振下，CXO订单、盈利能力提升、业绩有望持续超预期。盈利能力看，CDMO板块公司毛利率仍在提升趋势（我们业绩受益更高毛利的多肽CDMO、ADC CDMO等新业务板块高景气），临床前和临床CRO在恢复中（临床前CRO毛利率水平已经恢复到最近9个季度最高水平）。表：2020-2026E药明康德CAPEX表：2020-2026E凯莱英CAPEX图：2023Q1-2026Q1CXO板块单季度毛利率变化临床前CRO临床CROCDMO50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%资料来源：Wind，各公司年报，浙商证券研究所13浙商证券健康医疗
