> 数据图表怎样理解2.12026-6-12.1CXO：供需两旺，看好订单&业绩持续超预期➢ 投资建议： 【内需】昭衍、泰格、益诺思25Q4-26Q1订单均超预期增长，【外需CDMO】药明康德、凯莱英多肽、寡核苷酸等业务订单持续高增，普洛药业、康龙订单增量开始体现，充分显示【内需CXO需求端迎来大拐点，外需CDMO新增量开始加速兑现到业绩中】，板块处于最佳配置位置（绝大多数处于股价历史低位）。➢ 1）外需型CXO：国内CDMO产业链在新分子领域竞争力更强，看好订单趋势与业绩确定性。目前龙头公司2026年估值普遍在15-20倍，具备较高估值性价比，推荐药明康德、凯莱英、普洛药业、药明生物，关注康龙化成、药明合联、皓元医药等。➢ 2）内需型CXO：我们认为在国内BD、IPO持续火爆和投融资修复助推下，国内新药研发景气有望持续回升，订单量价齐升带动下2026年内需型CXO有望逐季度、持续释放利润弹性，推荐泰格医药、昭衍新药、美迪西，关注益诺思、普蕊斯、诺思格等。表：CXO板块订单情况梳理表：2023Q1-2026Q1昭衍新药单季度新签订单及增速公司药明合联 未完成订单14.9亿美元，yoy+50.3%2025药明生物未完成订单总额237亿美元，yoy+28%;未完成服务订单115亿美元，yoy+10%康龙化成 新签订单同比增长超14%药明康德 持续经营业务在手订单580亿元，yoy+28.8%皓元医药 小分子在手订单6.7亿元，yoy+30.5%2026Q1新签订单同比增长超30%持续经营业务在手订单597.7亿元，yoy+23.6%小分子在手订单8.6亿元，yoy+51%；大分子在手订单超1亿元，实现快速突破凯莱英截至26年3月底，在手订单13.85亿美元，yoy+31.65%美迪西 新签订单16.1亿元，yoy+47%昭衍新药 25Q4新签订单9.6亿，yoy+118%；在手订单26亿，yoy+41%泓博医药 在手订单4.3亿元，yoy+37.8%益诺思泰格医药普蕊斯新签订单11.35亿元，yoy+38.62%；在手订单12.48亿元，yoy+28.23%净新增订单101.6亿元，yoy+20.7%；待执行订单182亿元，yoy+15.3%新签不含税合同11.32亿元，yoy+13.2%；存量不含税合同19.82亿元，yoy+4.96%26Q1新签订单9.1亿，yoy+112%；在手订单31亿，yoy+41%新签订单7.29亿元，yoy+198.8%；在手订单17.52亿元，yoy+40.4%资料来源：Wind，各公司年报，浙商证券研究所14浙商证券健康医疗
