> 数据图表咨询下各位定价权排序的逐季落地：完全前视（k0）与上限口径（k1）下每季买入标的、其 ADR 同比与当季超额（2023-2026，2023
2026-6-0既然市场为“相对 ADR”买单，我们从 2010 年起，以各家 ADR 同比（截面去均值）为信号，每季买入“跑赢同业最多”的一家，并统一口径持有当季季初季末参考 4.1，我们将结论扩展到 k-2 至 k2，k0 即为当季季初买入当季预计真实的 ADR 同比赢家，k-1即为季初买入上一季的 ADR 同比赢家。基准取同一标的池的等权组合，换仓扣 40bp 成本。标的池随上市与披露动态扩张：2010 年起为华住、锦江，2013 年下半年起加入首旅，亚朵自同比数据可得后加入华住用美股长历史、锦江首旅用 A 股。 
