> 数据图表一起讨论下证券研究报告2026-6-2证券研究报告24华安研究• 拓展投资价值4.1 OpenAI：商业化进程持续扩张驱动ARR及估值上升，消费级订阅+企业业务双轮驱动➢ 截至2026年2月，OpenAI ARR达250亿美元，相比2025年底214亿美元ARR实现17%增长，“消费者订阅+企业业务+API与开发者平台”驱动商业化进程：• 消费者订阅是流量底盘：ChatGPT订阅是最大收入来源，2025年收入约74亿美元；周活跃用户WAU规模从2024年3亿增长至2026年2月9亿；付费订阅用户从2024年H1的980万增长至2025年H2的5,000万，付费率约5.5%；ChatGPT Go/Plus/Pro多层定价策略形成阶梯覆盖；• 企业业务是第二增长引擎：企业收入已占总收入40%，管理层预计2026年底实现与消费级业务持平，主要受GPT-4.5驱动，智能体工作流使用率呈现爆发式增长，API每分钟处理量已突破150亿token，Codex WAU超200万；➢ 2026年3月OpenAI完成最新一轮1,220亿美元融资，投后估值达8,520亿美元，多元化全球资本参投：• 本轮融资由战略合作伙伴Amazon、NVIDIA、SoftBank注资，长期合作伙伴Microsoft持续跟投，估值持续攀升，相比2025年10月5,000亿美元的估值，2026年3月，其估值已增长至8,520亿美元。图表：OpenAI ARR增长历程图表：OpenAI 估值增长历程3025201510501260.212521.4900800700600500400300200100030015780298525002023.32023.82024.122025.72025.122026.22023.012024.022024.102025.042025.102026.03OpenAI ARR（十亿美元）OpenAI估值（十亿美元）资料来源：Visual Capitalist，智通财经，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：新浪新闻，腾讯网，华安证券研究所华安证券研究所华安证券科技传媒
