> 数据图表如何看待公司经营活动现金流净额（亿元）2026-6-2 盈利能力触底回升，2026 年提价预期明确。26Q1 公司整体实现毛利率 15.0%，同比0.1pcts，环比18.8pcts，盈利逐步修复。公司计划在 2026 年顺应市场动态，对部分产品提价以改善盈利水平。此外随着第十一批集采政策落地，药品定价规则从过去的以“最低报价作为唯一参考”，转向在“最低报价”与“入围均价的 50%”中取高值作为“锚点价”，防止极端低价冲击，有望主推上游包材从价格内卷迈向质量竞争。 RTU 积极布局海外市场扩张，构筑公司成长双引擎。公司正从单一玻璃包材向高端玻璃新材料供应商跨越。2025 年已建成投产“免洗免灭菌（RTU）药用包材及预灌封注射器产业化项目”，其无菌产品可直接替代传统高污染、高成本的包装环节，尤其适用于高价值生物药和疫苗。海外市场扩张方面，公司在拉美、中东区域、北美等地分别设立子公司，并在美国搭建本地化销售团队，为 RTU 新产品的规模销售奠定基础。 模制瓶项目建设稳步推进，探索玻璃基板推动高端化转型。公司“轻量药用模制玻璃瓶（I 类）产业化项目”第二台窑炉已于 2025 年成功点火投产，中硼硅模制瓶产能大幅提升可转债募投项目变更后，资金用于收购创扬股份 30%股权，并投入“免洗免灭菌（RTU）药用包材及预灌封注射器产业化项目”，截至 2025 年底，后者建设进度已达66.2%。同时，公司依托玻璃研究院积极布局前沿领域，2026 年 6 月 1 日，公司玻璃新材料试验线中试窑炉顺利点火，以探索硼硅玻璃在高端场景如玻璃基板中的应用。 投 资建 议 ：公司 依托 在耐热 高硼 硅玻璃 及药 用中硼 硅玻 璃领域 长期 积累的 工艺know-how，积极拓展玻璃基板、RTU 等新兴业务。受药包材行业整体需求偏弱影响，我们略下调公司出货假设，预计 26-28 年归母净利润分别为 1.3、1.7、2.1 亿元（原26-27 年预测为 1.6、2.0 亿元）当前股价对应 PE 分别为 140.0、110.7、88.8 倍，对应 PB 为 11.0、10.3、9.5 倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户认证不及预期行业竞争格局恶化原燃料成本大幅波动等。中泰证券工业制造
