> 数据图表谁知道证券研究报告2026-6-3证券研究报告31华安研究•拓展投资价值逆周期扩张产能，经营韧性显著n 桐昆股份：Ø 一体化产业链与全球性布局构筑业绩韧性，逆周期扩张把握结构化转型先机。2026年一季度公司实现营业收入233.61亿元，同比增长20.30%，环比减少11.82%；归属于母公司所有者净利润18.98亿元，同比增长210.59%，环比增长291.94%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润17.58亿元，同比增长192.98%，环比增长510.93%。Ø 近年来，公司在产业链一体化方面持续布局深入，并于25年上半年在新疆吐鲁番地区获取了储量达5亿吨的优质煤矿资源，实现了从“油头、气头到煤头”的全品类资源覆盖，进一步增强成本控制能力。24年7月公司敲定了印尼超600亿元的合作项目，贯彻全球化布局理念。25年10月公司宣布计划投资56亿元建设年产120万吨绿色差别化纤维项目，旨在优化产品结构，向高附加值方向发展。图表48 2026Q1业绩超预期10,000归母净利润（万元；左轴）YOY(%；右轴)5,000020182021 图表49 营业收入及同比2019202020222023202420252026Q1营业总收入（万元；左轴）YOY(%；右轴)200,000100,00001000%500%0%-500%50%0%-50%图表50 2020-2025年公司主营业务构成1,2001,00080060040020002020 年2021 年2022 年2023 年2024 年2025 年其他业务贸易涤纶加弹丝平牵丝涤纶牵伸丝切片等其他涤纶预取向丝 复合丝乙二醇其他精对苯二甲酸20182019202020212022202320242025 2026Q1资料来源：百川盈孚，华安证券研究所资料来源：ifind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安证券工业制造
