> 数据图表如何了解662026-6-366华安研究•拓展投资价值n 恒力石化： “反内卷”有望助力炼化行业底部反弹，分红潜力有望持续提升Ø 炼化一体化具备成本优势，26年一季度业绩大幅改善。2026年一季度公司实现营业收入491.91亿元，同比减少13.74%，环比增长12.82%；归属于母公司所有者净利润39.1亿元，同比增长90.65%，环比增长90.55%。公司主营业务囊括从“一滴油到万物”的炼化、芳烃、烯烃、基础化工、精细化工以及下游材料，“油、煤、化”产业链一体化的优势显现。Ø 公司上游炼厂和下游新材料平台基本搭建完成，分红潜力有望提升。2025年底，公司在建工程285亿元，同比下降24.4%。预计接下去公司暂无强资本开支的项目规划，未来公司的资本开支强度有望逐渐走低。公司一贯注重股东回报，除2022年以外历年分红比例均超过35%。看好业绩回暖叠加减弱的资本开支，公司的分红潜力有望持续提升。图表131 恒力石化营收图表133 恒力石化在建工程回落3,0002,0001,0000营业总收入（亿元；左轴）YOY(右轴)2020202120222023202420252026Q1100%50%0%-50%6004002000在建工程（亿元）添加标题202020212022202320242025图表132 恒力石化归母净利润图表134 恒力石化注重股东回报2001000归母净利润（亿元；左轴）YOY(右轴)202020212022202320242025 2026Q1400%200%0%-200%100500分配股利的现金（亿元；左轴）分红比例（右轴）20202021202220232024202560%40%20%0%资料来源： iFinD，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源： iFinD，华安证券研究所华安证券研究所华安证券工业制造
