> 数据图表各位网友请教一下草案（申报稿）与封卷稿关键参数对比2026-6-5我们曾在报告商业不动产 REITs 审核重心观察（2026.3.21）中提出，针对申报的商业不动产 REITs，交易所下发的问询函构建了以合规底线、估值审慎、运营稳健、投资者保护为核心的审核框架。对比从草案到封卷稿，我们认为值得关注的是四单共同呈现的方向：折现率全部下调，但估值和拟募集规模均下降。低利率环境确实降低了商业不动产现金流折现的基准（10 年期国债收益率自 2025 年 Q3 的约 1.9%进一步下行至约 1.8%），但审核后的收入增长、出租率、Capex 和改造假设更为审慎，最终使估值没有简单跟随折现率下行而上调。华泰证券综合其他
