> 数据图表谁知道新动能在需求拉动下进入主动补库阶段2026-6-0新旧动能的资本开支一增一减，根源在于终端需求的分化。新动能需求旺盛，在订单驱动下主动扩产。2025 年，新动能企业营收同比增长 7.7%，合同负债（客户预付订金等）增速由负转正、同比高增 14.4%，订单的持续改善为企业扩产提供了明确信号。进一步来看，本轮新动能扩张主要由两条产业主线拉动：一是汽车行业，贡献了 2025 年新动能资本开支增量总和的 149.4%（大于 100%是因为还有部分行业是负），对应新能源汽车在全球市场的快速渗透二是电子行业，贡献了增量的 160.4%，对应着 AI 基础设施大规模建设的产业浪潮。反观旧动能，房地产、基建及部分传统消费领域的需求收缩，导致旧动能企业持续压降资本开支、收缩产能。截至 2025 年四季度，旧动能企业营收已连续 7 个季度同比负增长，合同负债以两位数幅度持续缩减。资本开支和库存分别连续 7 个和 13 个季度同比负增长。钢铁行业是这一困局的缩影，受房地产市场长期下行拖累，螺纹钢等主力品种需求显著萎缩，全行业营收连续四年负增长，2025 年库存与资本开支同比分别下滑 4.4%和 2.6%，企业只能在漫长的产能出清中等待供需再平衡。粤开证券综合其他
