> 数据图表怎样理解2.1. 需求验证（下游）：云厂商Capex上调，云收入增长2026-6-52.1. 需求验证（下游）：云厂商Capex上调，云收入增长◼ 云厂商资本支出持续上修，AI基建行业高景气。2026年全球九大CSP资本支出同比增长79%至8300亿美元，其中北美四大厂商：微软1900亿美元（同比+130%），谷歌1800-1900亿美元（同比约+100%），Meta 1250-1450亿美元（同比+85%），AWS 2,300亿美元（同比+50%以上）。◼ 谷歌云收入高速增长，验证AI叙事逻辑。谷歌2026Q1云收入同比+63%，占总营收比重从14.6%（2025全年）提升至18.2%，云收入增长成为拉动总收入的新引擎。谷歌云Q1业绩验证了AI叙事正从“投入期”转向“兑现期”，我们预计AI基建资本投入将维持高速增长。图：全球九大CSP资本支出（亿美元）图：谷歌营业收入&云收入（亿美元）资本支出yoy营业收入云收入yoy：营收yoy：云收入1000080006000400020000-2%1726202379%830070%462758%2720100%500080%60%40%20%0%4000300020001000-20%037%26%10%9%31%14%36%15%63%75%60%45%22%30%202420252026F202120222023202420252026Q1数据来源：TrendForce，谷歌公告，东吴证券研究所15%0%19东吴证券综合其他
