> 数据图表想关注一下近年来台积电产能扩张审慎
2026-6-0短期科技 AI 回落更多源于分母端流动性因素，分子端基本面未见明显风险。当前AI 产业仍处于供需错配下毛利率持续上行的景气周期。从需求端来看，本轮 AI 资本开支的主体北美云厂商龙头均具备盈利能力较强，经营现金流稳定的特点，虽然 25 年下半年以来巨额的资本开支开始逐渐依赖债务融资，但当前 AI 资本开支仍主要由自身经营性现金流覆盖，预计美联储加息预期对后续资本开支力度影响不大。另外从金融杠杆视角来看，对比科网泡沫中“烧钱换增长”的融资模式遭遇 95 年后开启的加息周期，股价泡沫破裂引发 IPO 规模大幅下降导致产业资本的融资受阻，而本轮 AI 则更多依靠于北美云厂商的自我造血能力，当前现金流收缩与偿债压力风险尚不突出（详见 65AI 与科网：相似的繁荣，不同的底牌）。从供给端来看，一方面由于前期 AI 落地的不确定性，龙头厂商产能扩张较为有限，供给格局仍维持寡头垄断下的紧平衡另一方面，由于沉没成本高技术难度大认证时间长等因素，相较于 21 年新能源产业，本轮 AI 产业地方政府参与相对有限且需求端仍主要为北美云厂商，国内供给扩张相对较慢。叠加地缘政治影响导致 PCB存储等产业扩产需布局在东南亚或北美等地，海外相对缓慢的基建速度进一步限制供给规模。 
