> 数据图表怎样理解社融、人民币贷款同比增速（%），增速趋势性下降 人民币贷款同比多增规模（亿元），Q2 明显同比少增2026-7-4信贷增速趋势性下降，金融投资仍是资产扩张的重要驱动力。全口径贷款增速从年初 6.4%降至 6月末的 5.2%，带动社融增速降至 7.4%，较年初下降 0.9pct，年内信贷增速预计难现拐点。我们理解信贷走弱背后的原因，除了信贷到期节奏、政策环境变化的影响之外，更是当前国内 K 型经济发展下融资结构变化的自然映射。从信贷结构看，上半年居民户短贷和长贷分别同比少增约5900 亿元和 9500 亿元，结合居民存款二季度以来明显少增，除了存款搬家趋势延续之外，我们认为部分居民或用存款提前偿还债务企业端，上半年中长期贷款更是同比少增 1.62 万亿元，二季度以来同比少增幅度明显加深，需求疲软持续是核心约束。东方证券综合其他
