> 数据图表想关注一下供给端：过剩局面持续，全产业链承压2026-7-1供给端：过剩局面持续，全产业链承压1产能大幅过剩新增项目放缓，未来3-5年有望向合理盈利修复◆ 产能释放供给过剩，多环节需求仅为产能一半。各环节产能持续扩张，随需求持续增长但产能扩张更甚，截至26年6月，多环节需求约为产能50%水平，拉低行业开工率至5成。◆ 光伏盈利承压，项目投资回收期显著延长，各环节已明显低于合理盈利。供需矛盾显现，主链全面亏损、大辅材二三线亏损，整体投资吸引力大幅下降。若各环节从修复至合理盈利弹性亦可观。中性看，预计硅料盈利1万/吨（9年回收期/11% ROIC）；硅片/电池/一体化组件分别3.3/2.5/7.5分/W（6/6/6年回收期）；玻璃/胶膜1.5/0.2元/平（8/10年回收期）。图表：光伏各环节产能与需求对比情况图表：光伏项目盈利中枢及投资回收期测算350300250200150100500光伏环节扩产周期/年单位投资额单位（亿元）折旧期限悲观中性(=折旧期)乐观单位盈利预测回收年限ROIC单位盈利预测回收年限ROIC单位盈利预测回收年限ROIC单位硅料 1.5-2年 9/万吨80.8128% 1.0硅片 0.5年2/GW 62.50.5年 1.5 /GW 61.996611% 1.517% 5.017% 5.064317% 万/吨25% 分/W33% 分/W8813% 3.313% 2.525Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3E 26Q4E 27Q1E 27Q2E 27Q3E 27Q4ETP电池片一体化组件硅料（GW）组件（GW）组件需求（GW）硅片（GW）玻璃（GW）电池（GW）胶膜（GW）玻璃 1.5年 12胶膜 0.5年2/亿平/亿平81.0128% 1.5813% 2.4100.2128% 0.210 10% 0.5数据来源： ABSOLAR ，Greener，东吴证券研究所预测5420% 元/平25% 元/平201年4.5 /GW 65.6813% 7.5617% 11.3425% 分/W东吴证券综合其他
