> 数据图表你知道当前美国隔夜逆回购余额偏低
2026-7-5当前美国金融市场流动性不足以支持直接开启缩表，需要寻找具备能力的国债承接方。从量的角度看，隔夜逆回购（ON RRP）作为美国金融体系过剩流动性的缓冲蓄水池，可以先行吸收缩表的流动性冲击。历史上看，2008 年之后的两次缩表中，ON RRP 均承担了一定的缓冲功能，特别是 2022-2025 年缩表中尤为显著。从价的角度看，2008 年之后美联储以准备金利率（IORB）构成利率走廊下限，在市场流动性充裕时，银行间同业拆借市场的实际成交加权平均利率（联邦基金有效利率，EFFR）低于准备金利率。历史上看，2008 年之后的两次缩表前 EEFR 均低于利率走廊下限，而当 EFFR 回升至利率走廊上方时，缩表通常临近尾声。对应到2026 年，流动性充裕的两个条件均不满足，一方面 ON RRP 余额处于历史偏低水平，另一方面 EFFR 与 IORB 差别不大。 
