> 数据图表如何解释6 月涨幅越大的方向，7 月回撤越深2026-8-67 月调整是流动性冲击下的筹码出清，而非 AI 产业趋势或基本面拐点。6 月涨幅越大的方向，7 月回撤也越深，前期高拥挤方向成为主要调整对象：申万一级行业来看，电子建材通信机械 6 月涨幅分别28%15%11%7%，7 月则分别显著回调-35%-28%-32%-22%而 6 月 K 型分化下跑输的内需（食饮家电美护农业零售）、红利（稳定：银行交运公用，周期：煤炭石化钢铁）则在 7 月迎来修复。后视镜视角来看，我们认为本轮回撤原因并非 AI 产业趋势被证伪，而是在宏观流动性不明朗、中报披露前市场对AI 资本开支持续性产生担忧的背景下，筹码分歧被集中放大。我们在上周周报迎接超级周策略周聚焦中就提到，市场有可能在经历微观流动性 IPO 达峰、宏观流动性美联储货币政策取向、中报披露云厂商资本开支之后选择方向。从结果看，四大云厂商全年合计资本开支规模有望增加 350 亿美元至 7450 亿美元，伴随着云厂商上调资本开支指引，全球市场在周五迎来较大幅度反弹，AI 相关资产有所修复。华创证券综合其他
