> 数据图表怎样理解有前车之鉴，欧洲已主动调整天然气角色定位
2026-7-1有前车之鉴，欧洲已主动调整天然气角色定位◼ 美 伊 冲 突 的爆发令欧 洲天然气 TT F价格一度由 2月底约 3 0欧元 / M W h飙升至 3月最 高突破 6 0欧元 / M W h，思维的惯 性让市场将 本 次 事 件与 2 2年俄乌 战争展开联系 ，但我们认为 ，两者对于欧 洲终端电价的 实际影响不可 同日而语。◼ 核心在于气价 向终端电 价的传导链条已 较 2 2年出现较大 程度调整 。欧洲 电力市场虽仍采 用边际定价机制 ，但自 2 2年以来 ，当 地 通 过 提升可再生 能源比例、设 置电价上限、 政府补贴等方 式，主动削弱 天然气与电价 的关联性，天 然气在欧洲已 从发电 主 力 转 为维护系统 稳定的兜底角 色，仅在一天 中某几个小时 主导电价。叠 加售电商普遍 依据远期电量 、电价与电力 商、居 民 分 别 签订长期购 售电合同， 对 于短期脉冲式 行情，从实际 电价涨幅来看 ，上游 TT F向终端用电成 本的传导已被 缓冲 。图：欧洲天然气TTF价格一年内波动（EUR/MWh）资料来源：Trading Economics，长城证券产业金融研究院 
