> 数据图表谁能回答. 7 月与 4 月政治局会议表述对照2026-8-1具体而言，财政政策“加快财政支出和债券资金使用进度”，“有力推进两重建设和两新工作”，预计是下半年政策重点，也符合我们的预期。从财政运行看，尽管在税收收入回升拉动下，广义（两本账）财政收入增速由一季度的-0.1%升至二季度的 2.1%，但财政支出显著放缓：经调整（剔除补充银行资本金国债）广义财政支出由一季度增长 2.7%转为二季度下降 3.4%上半年，广义财政收入增长 1.0%，经调整广义财政支出则下降 0.3%。从政府债务融资看，上半年新增政府债券融资5.14 万亿元，同比下降 14.2%，完成全年 11.89 万亿元债券融资额度的 43.2%，明显低于去年同期 50.5%的进度。叠加地方化债靠前落地的影响，上半年投向项目建设的债券资金偏少，拖累基建投资增速由一季度的 9.2%回落至上半年的-2.4%。我们认为，下半年财政政策将加快落实存量安排、提高支出进度，并通过“两重”“两新”资金使用以及国债和地方专项债加速发行，稳定商品消费、设备投资和基础设施投资。相比之下，货币政策框架正随着新旧动能转换而调整。会议指出，要“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”。在经济转型期，结构性货币政策工具有利于实现精准调控，把资金引导至经济发展重点领域和薄弱环节在实践中，会根据市场需求反馈动态调整结构性货币政策工具。虽然“适时调整货币政策工具”的表述或意味着，短期内降准、结构性再贷款调整以及结构性降息的概率有所上升，但是否会出台可能将结合国际环境和资本市场表现灵活观察。但在转型期，更依赖信贷融资的房地产、地方融资平台等旧部门需求偏弱，和新动能更加适配的直接融资以及对冲私人部门需求不足的政府融资成为社会融资增长的主要来源，因此普遍降息的政策效果或不及以往。我们倾向于认为，货币政策仍将维持相对充裕的流动性环境，总量工具保留适度宽松空间，但更可能与财政协同、结构性工具并用，服务扩内需和新旧动能转换，优化和放松结构性政策工具的概率高于降准高于普遍降息。中银国际公共服务
